新股配售機制改革後，IPO公開發售部分不再常設強制回撥機制，令一手中籤率急劇下滑。 資料圖片
【香港商報訊】記者韓商報道：昨日，老虎證券（香港）（簡稱「老虎證券」）發布報告指出，港交所（388）推出IPO新股配售機制改革實施已滿半年，新制實施後IPO公開發售部分不再常設強制回撥機制，令IPO一手中籤率出現急劇下滑至僅約1%。不過，無強制回撥的「機制B」新股已獲市場認為「低中籤率、高賺錢機會」的投資目標。
老虎證券引用市場數據分析指，新制實施至今，首掛升幅最高的10隻新股，9隻採用無強制回撥的「機制B」，首日股價升幅驚人，最高升至3.6倍，引發全城「抽新股」熱潮；期內，選擇「機制B」的IPO共有63家，壓倒性地超過觸發回撥的10家（其中2家選擇「機制A」，8家選擇18C）。
老虎證券數據顯示，新制實施後，截至今年2月底，該證商孖展（融資）認購新股的用戶佔比飆升至超過九成，較改革前的約七成明顯提升，帶動老虎國際2025年全年孖展總額首次突破1萬億元，創下歷史紀錄。
無回撥「機制B」新股表現呈極端化
回顧市場數據，新制令IPO市場生態出現顯著的結構性轉變。對比新規實施前一年，當時沒有觸發回撥的新股，一手中籤率中位數高達50%，上市首日升跌幅中位數為4.2%，平均升約53.6%；觸發回撥的新股中籤率中位數亦有17.5%，超購倍數中位數為194倍，上市首日平均升約10.5%。
然而，新規實施後，63家無回撥的「機制B」公司數據表現呈極端化：超購倍數中位數暴增至1091倍，令一手中籤率中位數斷崖式下跌至1%；與此同時，「機制B」新股上市首日升跌幅中位數達到24%，平均升53.6%。至於同期8家觸發回撥的18C公司，因錄得逾千倍超購，中籤率中位數亦被壓低至5%。數據反映，新股回撥機制與首日股價表現形成一定關連性，「機制B」新股已獲市場認為「低中籤率、高賺錢機會」的投資目標。
新制生效半年間，首掛升幅最高的10隻IPO，幾乎皆採用「機制B」。以首掛升幅最高的諾比侃（2635）為例，首日股價升363.8%，惟一手中籤率僅0.85%；而競爭最激烈、中籤率最低的大行科工（2543）也採用「機制B」，在超購逾7500倍下，一手中籤率跌至極端的僅0.02%，但中籤率越低，並不等於首掛升幅越高，該股首日升幅僅約14.9%。
申購「乙組」新股比例上升
隨着新股機制轉變，中籤率出現急劇下滑，幾乎少至微乎其微，昔日「一手黨」以小博大、單靠現金認購一手的佛系策略已難以奏效。老虎證券平台數據顯示，逾九成參與抽新股的用戶採用孖展申購，較新制實施前的約佔七成顯著提高。
數據進一步表明，超購倍數與客戶申購「乙組」的比例呈現高度正相關，反映出越熱門的IPO，客戶「打乙組」的熱情度越高，特別是去年下半年港股IPO首日升幅可觀，賺錢效應明顯，促使投資者傾向集中資金，以更高的申購股數來博取中籤機會。