2月4日，港交所（388）將迎來落實修訂新股定價及分配機制半周年。據港商記者統計，去年8月至今年1月期間，75隻公開招股的新股中，有多達41隻即近55%錄得逾1000倍認購；首掛當天升幅達1倍或以上者有17隻，佔約23%。有分析稱，新股動輒超購千倍的情況料進入常態化；更有人坦言，新政偏向機構投資者，而忽略了散戶認購新股之需求。香港商報記者 鄺偉軒
新股超購比比皆是 首掛表現好過以往
最近這半年間，超購最高倍數者是創業板新股金葉國際（8549），共錄得11463.7倍超購；其次是同屬創業板的新股BBSB（8610），共錄得10744.1倍超購。至於新股首日上市表現方面，最為突出者為諾比侃（2635），該股首日掛牌當天狂飆近3.64倍；其次為金葉國際，首掛當天收市飆3.3倍。
記者亦注意到，即使新政實施後新股首掛表現大大好於以往，但上市首日仍然「潛水」即跌穿招股價的新股仍有17隻。其中，去年8月4日即新政生效當天起計至1月底止，首掛表現最差的新股為明基醫院（2581），該股第一天上市即「潛水」49.46%；其次為「B仔新股」翰思艾泰（3378），首掛當天「潛水」46.25%。
另外，在實施修訂後新政當月，新股平均超購倍數飆至3614.28倍，新股首掛當天亦平均狂飆1.16倍。不過，及至今年1月，新股平均超購已回落至1882.36倍，新股上市首日升幅同樣回落至36.65%。
發行人多不設回撥
傾向配售機構大客
今次新股分配機制改革最為坊間爭議之處在於，在新政下設有的「機制」可讓上市公司將公開發售分配比例設定為10%至60%，但不設回撥機制，變相令未來熱門或者優質新股公開發售的比例可能低至10%。
對此，高裕證券執行董事葉漢德接受港商記者訪問時表示，相信在新政下，新股發行人多數選擇不設回撥安排，與發行人傾向將股份配售予機構客戶或大戶有關。
葉漢德續指，修改後的新股回撥機制，限制了配發予散戶的比例，由於公開部分較少，在散戶「拎唔到貨」且物以罕為貴時，導致新股首掛時的價格普遍較高。
香港證券業協會主席鄔奇亦坦言，改革前的新股分配機制散戶比較容易獲分配，「但在今天的新制下，除了散戶『攞唔到貨（新股）』外，今天的新股亦看不到實質購買力，甚具水分」。他認為，由於現時回撥機制給予發行人非常大的自主權，「市況暢旺時，發行人傾向分配予機構投資者；但當市況逆轉、機構投資者『抽飛』時，雖然散戶中籤機會增加，但散戶在埋單時亦有可能出其不意地『輸錢』。」
超購或與新政無關
散戶須適應新常態
坊間不少市場人士認為，因港交所改革新股定價及分配機制，才致使出現新股超購動輒成千上萬倍的情況。對此，鄔奇認為，超購倍數的多寡與新政無關，「而是港交所自2023年推出FINI（Fast Interface for New Issuance）電子平台，將新股由定價至上市時間從「T+5 」大幅縮短至「T+2」後，由於投資者的利息成本較以往低，亦推動他們『泵大張飛』，谷大『入飛』認購新股的金額」。
對於後市新股超購倍數及首掛表現，葉漢德預料，可能偶爾仍會錄得數千倍超購或首掛股價急升的情況，「尤其屬市場熱門的新股時，情況將更為明顯。」他坦言，散戶需要適應新股改制後的新常態， 而他們亦要預期可獲分配的比例會較改制前為低。