子瑜
2025年，恰逢怡和買下萬寧藥妝連鎖品牌整整半個世紀，也是廣東藉助CEPA政策率先引進萬寧的21個年頭。然而，告別的日子就這樣不期而至：先是截至12月26日24點，天貓、京東、拼多多上的旗艦店和專營店拉閘；兩天後同一時間，微信小程序上的官方商城停擺；最後便是明年1月15日，所有的實體門店關門打烊。
據統計，以華南市場為主，中國內地共涉及120餘個。
「買藥妝，到萬寧」，幾代香港人的集體記憶。特別是其與長和旗下屈臣氏總計逾千家店舖，也以雙寡頭形式構成了維港一道獨特風景線。
可就算在大本營呼風喚雨，就算在東南亞撒豆成兵，又有哪位大佬會忽視近在咫尺的「大象」？只是在藥妝賽道上，屈臣氏1989年就進入了北京，而瑜亮情節中的那一位則晚了整整15年。頗有意味的是，當官宣撤離消息傳出後，有權威人士如此點評：萬寧不只是輸給了時間，更輸給了時代。
如果僅僅是萬寧撤離，那也只能說「小折一陣」，然而一年前，也是冬天，香港置地同樣宣布退出建售物業（build-to-sell）領域，主要包括住宅及中期租賃的資產。這其中，中國內地市場成為重災區。
眾所周知，英資怡和控股是香港歷史上最負盛名的「四大洋行」之首，其歷史一直可追溯至1832年。所謂「未有香港，先有怡和」亦非空穴來風。
Tai-pai，大班，源於粵語或閩南語中「船老大」之意。最初，正是怡和的實控人將這一名稱套上光環進而長時間晉升為一個神話。怡和很神秘，怡和的股權結構仿同一個找不到線頭的毛球，但怡和的產業版圖卻在近一個多世紀影響着香港。從主攻零售的牛奶國際到中環地王香港置地，自然還有文華東方酒店。現在的問題是，除了酒店體系，三駕馬車中的兩架都以「半隱」方式作別中國內地市場。究竟，發生了什麼？
怡和之與中國市場的關係，大致經歷了三個階段。從1832年至1949年，公司總部先是廣州，而後香港，再至上海，棉紗、白糖、豬鬃，地產、貿易、金融。外灘27號那棟英式古典主義大樓以「上海外貿局」名義亮相王家衛執導的《繁花》時，鮮有人知這原是怡和的總部。1949年至1979年間，再度回歸香港的怡和因歷史原因與中國市場絕緣。之後，便是怡和持股五成股權的美心在1980年4月創辦了新中國首家中外合資企業「香港北京航空食品有限公司」。也幾乎在同時，利用與瑞士方面的合作關係，怡和又介入了首家中外合資工業企業中國迅達電梯。
歷史的三峽從來一波三折。1984年遷冊百慕大是一道分水嶺，官宣次日恒指大跌逾6%；1997年7月1日置地在港各大媒體署名發布「未變 未變 始終未變」廣告又是一個拐點。進入21世紀，怡和旗下諸多產業先後進軍內地。其中，既有仁孚汽車經銷資產注入中升集團的神來之筆，也有牛奶國際56.9億元取得永輝超市19.99%股權最終卻錄得大虧的敗績。最後一次重量級出手，是2021年310億元投資上海的西岸中環項目。
毫無疑問，大班一直自負於昔日在港的成功，並自信可以複製。不過有些東西不會簡單的重複，當發現周期性錯配後，怡和方面毫不遲疑開始戰略性收縮。十鳥在林不如一鳥在手，因為，仲有香港。
政治不聰明，商業上正確——外界對怡和的一慣評價。但有權威人士表示，怡和發迹之地的香港，目前也正在進行一場深刻的商業變革，「沒有人可以置之身外」。
最典型的案例，莫過於10月中旬怡和72億元放盤銅鑼灣港島1號中心半棟樓予阿里螞蟻集團。這是過去4年來香港最大一宗商業地產成交案。有兩個細節需要高度注意：該地塊所以命名「一號」乃是其在1841年香港首次土拍時由怡和首個收入囊中。憑過往風格，帶有歷史記憶和家族榮耀的資產絕不能賦予他人。其二，8年前在拆除上述地塊原怡東酒店、興建新商業大廈時，有人給出過近300億元的估值，如今縮水了一半。
可大班急需要現金。為了私有化文華東方酒店必須支付小股東特別股息，而在連續數年市場下行後，連中環的商業大樓空置率都超過了6%，全港最高時則達到17%以上，租金則退守95元一線。賣樓的錢，還未捂熱就有了去處。
幸好，那些嗅到了商機的內地科技新貴們頻頻出擊。而條件是：賣給我！
有一種撤退叫轉戰，這大概是怡和未來一段時間的戰略決策了。至於成敗，另說。有趣的是，與其分屬香港最老資格英資洋行的太古，倒是在不斷加大切入中國市場的力度。三年前其宣布追加1000億元投資時，因疫情原因北京三里屯太古里營收當年出現大幅下挫。而至2025年聖誕節來臨，當地LV、迪奧、蒂芙尼三座標誌性門店，卻已成了京城最熱門的打卡地。
Many men, many minds——同樣來自英國的諺語。