【香港商報訊】隨着本周美聯儲12月議息會議臨近，市場關注焦點從減息轉向美聯儲可能重啟大規模買債。有前紐約聯儲專家預計，美聯儲主席鮑威爾本周或將宣布每月450億美元購入國庫券，以緩解準備金短缺和回購利率飆升，並於2026年啟動。
資產負債表或再度擴張
隨着當地時間10日美聯儲議息會議臨近，前紐約聯儲回購專家、美銀利率策略師卡班納（Mark Cabana）預測，除了廣泛預期的減息25個基點外，美聯儲主席鮑威爾將在當地時間周三宣布每月購買450億美元國庫券的計劃，這一購債操作將於2026年1月正式實施，旨在通過向系統注入流動性，防止回購市場利率進一步飆升。
卡班納警告稱，雖然利率市場對減息反應平淡，但投資者普遍低估了美聯儲在資產負債表方面的行動力度。他指出，目前的貨幣市場利率水平表明銀行體系的準備金已不再充裕，美聯儲必須通過重啟購買票據來填補流動性缺口。與此同時，瑞銀交易部門也給出了類似的預測，認為美聯儲將在2026年初開始每月購買約400億美元的國庫券，以維持短期利率市場的穩定。
這一潛在的政策調整發生在美聯儲領導層即將更迭的關鍵時期。隨着鮑威爾任期接近尾聲，以及市場對哈塞特可能接任美聯儲主席的預期升溫，下周的會議不僅關乎短期流動性，更將為未來一年的貨幣政策路徑定調。
儘管市場共識已鎖定在美聯儲將於本周減息25個基點，但卡班納認為，真正的變數在於資產負債表政策。他指出，美聯儲將宣布的RMP規模可能高達每月450億美元，這一預測大大超出了目前的市場普遍預期。
卡班納詳細拆解了這一數字的構成：美聯儲每月需要購買至少200億美元以應對其負債的自然增長，此外還需要額外購買250億美元以扭轉此前的過度縮表帶來的準備金流失。他預計，這一力度的購債將至少持續6個月。這一聲明預計將包含在美聯儲的執行說明中，並通過紐約聯儲網站發布詳細的操作規模和頻率，購買重點將集中在國庫券市場。
QT三年來縮表2.4萬億美元
自2022年資產負債表觸及近9萬億美元的峰值以來，美聯儲的量化緊縮（QT）政策已使其規模縮減了約2.4萬億美元，這一過程有效地從金融體系中抽走了流動性。然而，即使QT已經停止，資金緊張的迹象依然明顯。
最清晰的信號來自回購市場。作為金融體系的短期融資中樞，回購市場的隔夜參考利率，如有擔保隔夜融資利率（SOFR）和三方一般抵押品回購利率（TGCR），近幾個月來頻繁且劇烈地突破美聯儲政策利率走廊的上限。這表明銀行體系內的準備金水平正從曾經的充裕（abundant）滑向充足（sufficient），並有進一步走向稀缺的風險。鑒於回購市場的系統重要性，這種狀況被認為是美聯儲難以長期容忍的，因為它可能削弱貨幣政策的傳導效率。
在此背景下，美聯儲官員的近期表態也暗示了行動的緊迫性。紐約聯儲主席威廉姆斯曾表示預計不久後我們將達到充裕的準備金水平，而達拉斯聯儲主席盧根也指出預計不久後恢復資產負債表增長是合適的。卡班納解讀認為，不久後即指代12月的美聯儲會議。
旨在平滑年末波動的輔助工具
除了長期的購債計劃，為了應對即將來臨的年末資金面波動，美銀預計美聯儲還將宣布為期1至2周的定期回購操作。卡班納認為，這些操作的定價可能設定在常備回購便利（SRF）利率持平或高出5個基點的水平，旨在削減年末融資市場的尾部風險。
關於管理利率，儘管有客戶詢問是否會降低準備金餘額利率（IOR），但卡班納認為單純降低IOR解決不了任何問題，因為銀行在矽谷銀行倒閉後普遍傾向於持有更高的現金緩衝。他認為，更有可能出現的是IOR和SRF利率同步下調5個基點，但這並非基準情形。