騰訊紅杉淡馬錫齊撐場獨角獸明略科技來港上市

今年港股新股市場暢旺，眾多高質素公司排隊上市。內地企業級大模型獨角獸明略科技（2718）由10月23日啟動公開招股至28日止。預計11月3日正式掛牌上市。本次計劃全球發行約721.9萬股，發行價定為每股141元，一手入場費約5697元，集資規模最高約10.2億元。

中金公司作為公司IPO獨家保薦人，疊加騰訊系Huang River Investment Limited領銜的7位基石投資者合計認購4.59億元，為估值邏輯提供雙重支撐；而股東團中更是不乏紅杉中國、淡馬錫等知名投資機構，料能給投資者帶來不小信心。尤其今年以來，港股掛牌的科技新股有超過九成半首日錄得升幅，充分反映市場對AI應用概念熱情有增無減。

頗為讓人關注的是，公司以不同投票權（WVR）架構申請主板上市，以確保管理層及公司經營的穩定性。

筆者細看財務業績發現，雖然去年公司收入短期調整至13.81億元（人民幣，下同），但今年上半年已強勢回升到6.44億元，按年升14%；最關鍵是公司成功扭虧為盈，錄得營運利潤614萬元，經調整營運利潤更達到2688萬元，反映經營狀況明顯好轉。

從成本控制來看，公司亦相當有成效。細數公司2022年至今的毛利率表現，年年都超過50%，今年上半年毛利率更由上年同期的50.6%衝上55.9%，屬歷年高位，說明公司成本控制能力卓越，技術領先，業績韌性強，更有增長潛力。

收入上升，成本下降，意味公司多年來的技術投入開始踏入收成期，AI應用正式迎來「商業化」轉捩點，為持續增長提供盈利支撐。這個勢頭亦得益於公司強大的客戶基礎公司坐擁135間財富500強企業客戶，覆蓋零售、消費品、食品及飲料、汽車、3C、化妝品、母嬰用品等行業，形成AI大模型時代下一道堅實護城河。

業務分布看，公司兩大主力——營銷智能和營運智能於今年上半年分別貢獻收入3.54億元及2.69億元，按年升9.7%和16.8%。其中營銷智能旗下「秒針系統」上半年交出3.2億元收入，增長10.9%，多年來穩佔該業務九成收入；而營運智能就主要針對線下門店，提供對話式智能方案、員工管理、供應鏈同設備管理等服務。兩大業務都是B2B場景中AI應用實力派，正體現公司業務務實，較其他AI應用企業更具獨特稀缺性。

大灣區家族辦公室協會 李慧芬教授

（本人並沒持有以上股票）